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上海快三的玩法技巧

文章来源:湘潭市   发布时间:2020-11-27 23:33:31  【字号:     】  

上海快三的玩法技巧公司和中国军方毫无上海快三的玩法技巧关系,马已也没有为任何军用终端用户生产

铁矿石价格小幅下降,同热阴极铜环比价格略微下降(图14)铁矿石期货价格较8上海快三的玩法技巧月环比下降0.65% ,核达本周价格收于767.00元/吨

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阴极铜期货收盘价为50640元/吨,协议较8月环比下降-1.56%2.4.食品价格:今夏将赴蔬菜价格环比持续下降,猪肉价格环比降低9月以来,蔬菜价格环比涨幅收窄,猪肉价格环比降低(图15、16)28种重点监测上海快三的玩法技巧蔬菜均价为4.73元/公斤,伯纳较8月环比下降3.86%22个省市平均猪肉价格为51.50元/公斤,马已较8月环比下降2.40%2.5.流动性:同热货币市场利率走低,同热短端下行带动期限利差走阔,因美元走强人民币汇率略微下降利率方面,央行公开市场大额净投放 ,货币市场利率继续走低

央行本周累计开展9000亿元逆回购操作,核达因本周有4200亿元逆回购到期,央行本周实现净投放4800亿元利率方面,协议近两周利率持续下降2、今夏将赴四季度货币政策再迎边际宽松窗口

我们预计四季度仍然有可能定向降准,伯纳也不排除下调MLF等的可能当然,马已这需要“契机”主要是两大风险—美国新一轮财政刺激难产导致的经济困难、同热全球二次疫情发酵—持续发酵3、核达在四季度“宽货币、核达稳信用”(与三季度“稳货币、宽信用”有所不同)政策组合下,从大类资产角度看:十年期国债收益率在经历了6月-9月区间震荡上行后将触顶回落;权益(以美国大选大势明朗为分界线,时间在10月中下旬左右)先震荡 、后向上;经济环比修复触顶、流动性再次边际改善,更有利于成长风格,科技迎政策风口

二、高频数据:房地产销售、土地成交回落,生产动能修复有所放缓具体来看,1、下游:房地产销售同比增速放缓,土地成交降幅扩大,住宅类土地溢价率回落;2、中游:高炉开工率持续下降,钢铁产量同比增速降低 ,水泥、动力煤价格走高,螺纹钢价格小幅下降,库存同比迅速提升;3、上游:原油、铁矿石、阴极铜期货价格均小幅下降;4、食品价格 :蔬菜价格环比持续下降,猪肉价格环比降低;5、流动性:央行公开市场净投放,货币市场利率走低,短端下行带动期限利差走阔,因美元走强人民币汇率略微下降

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三、下周关注:中国官方制造业PMI;美国9月新增非农就业人数等正文1.本周焦点:年内社融见顶,对股债风格指示意义是什么?1.1.四季度宏观环境的三大特征:社融增速见顶回落;PPI处触底回升通道,但边际动力放缓;经济同比继续向上,但环比高点将至1 、社融 、信贷增速已见顶,“宽信用”转向“稳信用”从社融和新增信贷来看 ,如果按照易刚行长提出的全年30万亿、20万亿目标,1-8月已完成全年目标的86%、72%

照此计算,四季度,社融和信贷再次扩张概率不大,9-12月增速或缓慢回落(图1)2、PPI触底回升态势不变,但修复斜率在放缓伴随经济复苏持续 ,需求回暖利好,中上游行业工业品价格继续领跑,下游行业价格追赶但从最新情况来看,PPI环比略降,边际上回升动力放缓

3、经济环比增速修复高点或在四季度出现a、四季度,基建在专项债发行边际效应下滑,房地产在融资收紧的背景下已无法提供更多的边际修复动能;b、两大内生动力—制造业投资和社零—修复,是四季度经济的主要支撑,但受制较大的产能利用率缺口(图2)、疫情演变为持久冲击下的收入预期,实际很难提供太多“惊喜”

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1.2.四季度货币政策或再迎边际宽松窗口1、风险一:两党将财政刺激谈判当做大选重要筹码反复博弈,导致复苏减速风险

上海快三的玩法技巧本周 ,众议院民主党重新起草的规模约2.4万亿美元的刺激提案与共和党愿意接受的1.5万亿美元仍相去甚远,且不包括白宫寻求的300亿美元农业援助,这使得民主党新法案在参议院将难以得到通过,新一轮刺激方案在大选前恐将无望目前,美国中小企业当前经营只恢复到平时的70%(图3)而新一轮财政刺激方案的“缺失”或将导致破产、违约率上升,而美国企业破产、违约率和失业率高度正相关(图4),而当前美国首次申请失业救济人数仍处于2007-2008年峰值之上上海快三的玩法技巧2、风险二:二次疫情持续发酵 ,导致弱复苏的欧洲经济有再次停摆风险,对我国出口、全球贸易产生拖累目前,法国新增确诊超过前高,欧洲多国采取了二次封锁的措施,西班牙、法国、意大利等都采取了部分限制性措施在疫苗推出的背景下,二次疫情对市场风险偏好的冲击将大大减弱,但从经济的角度看,将实实在在地给复苏仍弱的欧洲经济雪上加霜

在如上情况下,我们判断,年中展望报告提出的下半年“三季度后半段到四季度货币政策再趋宽松窗口”逐步来临核心逻辑有三个:1、外部环境面临两大风险

海外二次疫情、美国财政刺激难产等增加了外需、外部环境不确定性;2、“稳增长”逐步触及后疫情恢复瓶颈三季度经济环比继续修复,四季度起经济修复面临瓶颈,环比增速或较二、三季度放缓;3、打击监管套利、宏观杠杆率上升等“防风险”约束逐步放松

2020年四季度、2021年一季度,伴随名义GDP同比修复,宏观杠杆率约束压力持续趋缓对“三季度后半段到四季度货币政策再趋宽松窗口”政策操作判断,与市场预期不同,我们认为,将定向降准一次

如果美国新一轮财政刺激难产导致的经济困难、全球二次疫情持续发酵,不排除MLF等降息可能实际上在6月11号,我们发布报告 ,判断三季度“不降息、不降准”,得到了完全印证(参考《“脱钩”时代,风景这边独好》20200611);之后,6月20日,我们发布年中展望报告系列二,提出了下半年货币政策节奏两步走:“从下半年货币政策节奏上来看,前半段更倾向于上半年超宽松后的“休整”,三季度后半段到四季度 ,存在二次疫情 、中美两大不确定性,货币政策或将相机再趋宽松”;“下半年两大不确定性是二次疫情、中美关系,发酵的时间点在8、9月份之后,预计到时货币政策将相机再趋宽松”(参考报告《全年社融将超30万亿,抑制通缩风险—2020H2展望“脱钩时代,风景这边独好”系列二》0620)注:5月31日,我们发布报告提示“年内流动性投放最宽松的时刻已经过去”,“利率向上拐点在5月中下旬已经明确确立”(参考报告《最宽松期已过 ,提防6、7月流动性紧平衡》20200531)1.3.从大类资产角度看:在四季度“宽货币、稳信用”(与三季度“稳货币、宽信用”有所不同)政策组合下,十年期国债收益率在经历了6月-9月区间震荡上行后将触顶回落;权益先震荡、后向上(以美国大选大势明朗为分界线 ,时间在10月中下旬左右);经济环比修复触顶、流动性再次边际改善,更有利于成长风格,科技迎政策风口

上海快三的玩法技巧1、利率年内低点已在5月确立,年内短端利率上行高点基本在9月下旬确立(图5)利率年内低点已在5月确立是我们在《最宽松期已过,提防6、7月流动性紧平衡》提出的判断 ,从事后看得到了验证;2、四季度十年国债利率逐步见顶,年中展望报告提出(下半年)“前权益、后债券” ,“后债券”表现窗口临近

十年期国债收益率在经历了6月-9月区间震荡上行后将再次回落,但低点难破5月的2.5%3、权益先震荡、后向上(以美国大选大势明朗为分界线,时间在10月中下旬左右),成长在均衡风格中相对占优,科技迎政策风口

a、从DDM的宏观影响三要素,四季度权益仍将震荡上行DDM归结为经济(盈利)、流动性(无风险收益率)、风险偏好三大因素

上海快三的玩法技巧四季度经济(盈利)依然处于同比向上修复状态;流动性再次边际改善虽然无法匹及3-5月份那波,但对提供估值向上动能有所助益;美国大选前,中美、二次疫情等不确定性仍是风险偏好压制因素,但目前二者已更多表现为噪声而非主导10月中下旬大选态势大势已定后 ,压制因素逐步解除;b、“社融增速见顶”、“经济环比修复顶点”、“流动性边际改善”更有利于权益成长风格这背后的逻辑参考我们此前报告《宏观大环境有利权益投资,后疫情复苏是主线》20200705;c、下半年多个重要会议定调2021年政策走向,“构建双循环”是主线,“科技内循环”是主抓手“消费内循环”是支撑,数字经济将成为“十四五”创新增长主要内容

参考报告(《“十四五”开局:五大趋势与五大猜想》20200921)2.高频数据2.1.下游:房地产销售同比增速放缓 ,土地成交降幅扩大,住宅类土地溢价率回落地产销售同比增速较8月有所放缓

一线城市同比增幅巨大,二线城市同比再次为负,三线城市正增长(图7)9月以来,30大中城市商品房成交面积同比上升11.44%,相比8月同比增速的15.9%有所回落

上海快三的玩法技巧其中,一线城市同比上升79.7%;二线城市同比下降8.25%;三线城市同比上升8.16%土地市场成交面积增速继续放缓(图8),其中三线城市土地成交降幅较大

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